今天分享的是：明阳智能：海风整机龙头，出海及太空光伏打开长期向上空间-国金证券
报告共计：24页
国金证券对明阳智能的深度研究显示，作为国产海风整机龙头，公司凭借短中长三重成长逻辑迎来业绩向上通道，同时布局太空光伏打开长期成长新空间。
短期来看，国内陆风机组市场格局改善，2025年各功率段陆风机组不含塔筒中标均价同比涨超10%，叠加行业大型化进度放缓、传动链等技术迭代实现成本下降，行业从价格驱动转向价值驱动。公司风机制造业务占营收约80%，2026-2027年高价订单交付占比提升，制造端盈利弹性将持续释放。
中期维度，国内海风建设在调整后需求回暖，“十五五”期间国内海风年平均装机预计从“十四五”的8GW提升至15-20GW，目前国内在建及已核准未开工海风项目储备充裕，浙江、上海等多地深远海示范项目推进较快。公司2023-2024年国内海风吊装市占率连续第一，将充分受益于国内海风行业的高速发展。
长期而言，欧洲海风进入高速建设阶段，2030年后年均装机有望超15GW，但本土海上大风机产能仅4GW，且开发商降本诉求强烈。公司海风大型化技术领先欧洲友商，还计划在英国苏格兰建设本土制造基地，依托性价比优势和本土化布局，有望实现欧洲海风市场突破。
展开剩余80%此外，公司2026年1月公告收购中山德华芯片100%股权，全面布局太空光伏技术路线。德华芯片是砷化镓组件级供应商，其研发的卫星全柔性卷迭式太阳翼已成功应用，具备重量轻、效率高、收拢体积小等优势。公司自身已实现HJT地面光伏产品量产，建成钙钛矿百兆瓦级中试线，后续可依托德华芯片的客户和验证渠道，推动相关产品进入在轨验证阶段，切入商业化卫星能源系统市场。
财务层面，公司业绩迎来显著改善，预计2025-2027年营业收入分别达374亿、427亿、464亿元，归母净利润分别为10.2亿、22.1亿、31.4亿元，营收和利润均实现持续增长，盈利能力稳步提升。
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